500 Milliarden Dollar für KI-Fabriken: Nvidia will die Wall Street finanzieren lassen

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Es ist eines der größten Finanzierungsvorhaben, das die Wall Street je für eine einzelne Technologiewelle aufgesetzt hat: Nvidia hat am Montag Absichtserklärungen (Memorandums of Understanding) mit sechs der weltweit größten Vermögensverwalter und Private-Capital-Häuser unterzeichnet. Gemeinsam mit Apollo Global, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs und KKR will der Chipkonzern eigenständige Finanzierungsplattformen aufbauen, die über die Zeit mehr als 500 Milliarden US-Dollar an Drittkapital für den Ausbau von KI-Infrastruktur mobilisieren sollen.

Die Vereinbarung ist noch nicht final abgeschlossen. Laut Financial Times, die zuerst über die Gespräche berichtet hatte, sollen die sechs Häuser dedizierte Kapitalpools schaffen, um den Bau von Rechenzentren „zu attraktiven Konditionen für Nvidia-Kunden“ zu finanzieren. Adressaten sind laut Nvidia „führende Frontier-AI-Labs, Unternehmen und AI Clouds“.

An der Börse kam die Nachricht nicht uneingeschränkt gut an: Die Nvidia-Aktie gab nach dem FT-Bericht zunächst rund 1,1 Prozent nach – was bereits knapp 60 Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung entsprach – und schloss den Handelstag schließlich 2,9 Prozent im Minus. Nvidia ist derzeit rund 5,26 Billionen Dollar wert.

Was die Plattformen tun sollen

Das Grundprinzip: Nvidia liefert die Technologie, die Finanzinvestoren liefern das Kapital und die Risikoprüfung. „Die Finanzinstitute bewerten jede Gelegenheit unabhängig – den Kunden, die Nachfrage, die Auslastung, den Cashflow und den Restwert“, schreibt Nvidia-CEO Jensen Huang in einem begleitenden Blogpost. „Nvidia stellt die AI-Factory-Plattform bereit. Die Finanzinstitute stellen langfristiges Kapital und Finanzierungsexpertise bereit.“

Huang betont dabei ausdrücklich, dass die 500-Milliarden-Zahl kein Umsatz von Nvidia, kein einzelner Fonds und keine Zusage an einen einzelnen Kunden sei, sondern das aggregierte Drittkapital, das die Plattformen über die Zeit mobilisieren sollen.

„Wir haben mit dem Bau von Chips begonnen; heute helfen wir dabei, eine neue Klasse produktiver, investierbarer Infrastruktur zu schaffen: AI Factories“, so Huang in der Aussendung. Jon Gray, President und COO von Blackstone, erklärte: „Wir sind weiterhin enorme Investoren im gesamten Nvidia-Ökosystem, und diese Ankündigung unterstreicht unser Vertrauen in ihre Plattform und die Zukunft von KI-Infrastruktur.“

Huangs Argument: Compute als Infrastruktur-Asset

Der Kern von Huangs Blogpost ist der Versuch, Rechenleistung als klassische Infrastruktur-Assetklasse zu positionieren – vergleichbar mit Stromnetzen, Schienen oder Telekommunikationsnetzen, die alle über Fremdkapital finanziert wurden. Seine Argumentationslinien:

• Fungibilität: Eine „AI Factory“ könne viele Kunden und Workloads bedienen – von Sprache über Vision und Biologie bis Robotik. Ändere sich der Bedarf, könne sie von einem anderen Kunden, einer anderen Cloud oder einem anderen Betreiber genutzt werden. Das schütze den Restwert.
• Software statt Verfall: Über CUDA und neue Software-Generationen verbessere sich die Performance bereits installierter Hardware laufend, was die Total Cost of Ownership senke und die wirtschaftliche Nutzungsdauer verlängere.
• Langlebigkeit: Als Beleg führt Huang den 2020 eingeführten A100 an, der sechs Jahre später noch immer kommerziell im Einsatz sei – für Training, Fine-Tuning, Inferenz und HPC.
• Preisentwicklung: Die Mietpreise für H100-GPUs seien in Einjahresverträgen von rund 1,70 Dollar pro GPU-Stunde im Oktober 2025 auf etwa 2,35 Dollar im März 2026 gestiegen; der anbieterübergreifende On-Demand-Median von rund 2,00 auf 2,70 Dollar im Juni 2026. Für Blackwell-Kapazität würden Aufschläge bezahlt, B200-Cloud-Raten lägen bei etwa 5,30 bis 7,05 Dollar pro GPU-Stunde.

Der Vorwurf: „Circular Financing“

Auffällig ist, wie offensiv Huang in seinem Blogpost eine Kritik adressiert, die Nvidia seit Monaten begleitet. Unter der Zwischenüberschrift „Is this circular financing?“ schreibt er: „Diese Initiative ist darauf ausgelegt, genau diese Sorge zu adressieren.“

Hintergrund: Nvidia hat in den vergangenen Jahren wiederholt in Unternehmen investiert oder deren Finanzierungen abgesichert, die im Gegenzug Nvidia-Chips kaufen – zuletzt etwa mit einem laut Bloomberg rund fünf Milliarden Dollar schweren Investment in Ilya Sutskevers Safe Superintelligence, davor unter anderem bei OpenAI und xAI. Kritiker sehen darin einen Kreislauf, in dem Nvidia den Kauf der eigenen Produkte mitfinanziert, Umsatz und Konzentrationsrisiken im Sektor also miteinander verkoppelt sind. Die FT selbst begleitete die Meldung mit einem Lex-Kommentar unter dem Titel „Nvidia’s chips may be novel, but its ‚circular financing‘ isn’t“.

Huangs Gegenargument: Die Nachfrage sei real und komme von Frontier-Labs, KI-Startups, Unternehmen, Cloud-Anbietern und Staaten; die Kapitalgeber prüften jedes Projekt eigenständig. Es sei „der Beginn eines offenen Kapitalmarkts für KI-Infrastruktur“.

Vollständig aus dem Risiko nimmt sich Nvidia dabei aber nicht: Laut Huang kann der Konzern in manchen Fällen einen Restwert-Absicherungsmechanismus für bis zu 25 Prozent einer Opportunity bereitstellen, geprüft von Projekt zu Projekt. Das sei „substanziell niedriger als andere Compute-Finanzierungsarrangements“ und solle die unabhängige Prüfung ergänzen, nicht ersetzen. Parallel dazu verhandelt Nvidia laut FT über eine umfangreiche Garantie für ein 10-Gigawatt-Rechenzentrumsprojekt in Ohio, das an OpenAI vermietet ist.

Der Kapitalbedarf ist gewaltig

Der Deal zeigt zugleich, wie eng Nvidia mittlerweile mit der Private-Capital-Industrie verzahnt ist. Häuser wie Apollo und Blackstone haben zuletzt KI-Infrastruktur-Deals unter anderem für Anthropic strukturiert und milliardenschwere, mit Investment-Grade-Rating versehene Finanzierungen für Unternehmen wie Meta und Intel entwickelt – Konstruktionen, die außerhalb der Konzernbilanz liegen.

Der Bedarf ist entsprechend groß: Morgan Stanley erwartet, dass die Hyperscaler zwischen 2026 und 2028 rund 3,5 Billionen Dollar investieren. Apollo-President Jim Zelter sprach Anfang August in einem Earnings Call von mehr als acht Billionen Dollar an erwartetem Investitionsvolumen: „Die schiere Größe des KI-Infrastruktur-Ausbaus ist beispiellos. Wir sehen eine enorme Chance für privates Kapital, einen Teil davon gemeinsam mit öffentlichem Kapital zu finanzieren.“

Ob damit tatsächlich – wie Huang argumentiert – ein unabhängiger Kapitalmarkt für KI-Infrastruktur entsteht oder ob sich das Klumpenrisiko rund um einen einzigen Chiphersteller nur auf mehr Bilanzen verteilt, wird sich erst zeigen, wenn die ersten Projekte tatsächlich finanziert und ausgelastet sind.